科技、消费现“跷跷板”效应基金经理激辩后市走向

进入三季度以来，科技基金与消费基金的“跷跷板”效应进一步显现。

Choice统计数据显示，截至7月28日，全市场普通股票型基金与偏股混合型基金近一年平均净值增长率为20.44%和19.36%，相比截至6月30日的近一年平均净值增长率54.66%和54.87%回撤过半，主要原因在于7月以来科技股的调整。其中，近一年净值增长率超过100%的基金数量也从6月30日的1088只（A/C份额分开计算）缩水至7月28日的不到197只。掉队的基金中，绝大多数是重仓科技方向的基金。

与此同时，医药和食品饮料成了一部分市场资金的“避风港”，部分消费基金正在“收复失地”。Choice统计数据显示，截至7月28日，一批医药和消费基金经过7月以来的反弹，近一年净值增长率已经转正。同花顺统计数据显示，从二级市场情况来看，截至7月29日收盘，酒ETF6月30日以来已经上涨超过10%，多只食品饮料ETF期间涨幅也超过9%。

怎么看科技的调整与消费的反弹？极致风格分化会否收敛？对此，机构人士看法不一。

机构持仓出现边际变化

整个二季度，大多数基金经理站到了科技一边。

上海证券研报统计数据显示，截至2026年二季度末，主动权益类基金重仓行业持股市值占重仓股总市值比例前三分别为电子、通信与电力设备及新能源，占比分别为29.11%、23.38%和10.94%。二季度资金流向亦呈现强共识：主动权益类基金集中增持通信、电子，分别增持8.07%和7.06%；减持行业前三分别为医药、食品饮料、有色金属，分别减持1.87%、1.70%和1.55%。

不过，仅从基金二季报来看，知名基金经理在科技与消费方向的选择颇为耐人寻味。

以万家基金基金经理黄海为例，截至6月30日，其管理的万家宏观择时多策略混合与万家精选混合前十大重仓股中均出现了古井贡酒、山西汾酒和贵州茅台三只白酒股，“酒味”浓郁。他在二季报中写道：“当资金高度集中于单一赛道、市场情绪被趋势裹挟之际，我们反而看到了另一侧的历史性机遇。随着诸多优质消费股、顺周期个股估值大幅下行，其长期布局的绝对底部已然显现——部分品牌消费品公司的估值已回到历史极低分位，股息率超过无风险利率300个基点，这意味着市场已将其视作‘永续衰退’资产定价，而其品牌壁垒与现金流创造能力并未发生真正的折损。与此同时，部分顺周期个股在行业出清后供给格局显著改善，具备了扎实的安全边际与向上弹性。”

刘彦春和柯海东共管的景顺长城鼎益混合则于2026年二季度告别了长期持有的白酒股，热门科技股在其前十大重仓股中占据了一半以上席位。他们在二季报中表示，为了增加投资组合收益来源的多样性，进行了持仓结构的调整，着重关注了以下投资机会：一是AI驱动的科技产业变革；二是战略资源品及部分出海的资本品；三是部分具有长期成长性的、全球化的消费品，以及适应国内内需变革、格局改善的消费品。

分歧进一步加大

7月以来，市场整体延续震荡调整，后市将如何演绎？

东吴基金权益投资总部总经理刘元海表示，当前市场处于去年9月以来区间震荡相对底部的区域，“政策底”的可能性较大。与此同时，部分科技指数也调整了20%以上，许多科技股跌幅甚至达到50%左右。在当前AI产业趋势发展仍处在较好态势的情况下，从历史经验看，本轮科技股调整逐步接近尾声的可能性比较大。当前时点，无论对于市场还是科技股，或许都可以适当关注。

南方新兴龙头灵活配置混合基金经理麦骏杰从短、中、长期三个维度具体分析了科技板块的趋势。他表示：从短期来看，科技板块仍处于情绪面和交易结构的扰动中，杠杆资金出清和海外AI投入回报焦虑构成压制，但产业链一线的涨价信号密集且确定性高；从中期来看，AI通胀链条正经历从“现货提价”到“产能预定”的关键演变，供给紧张的传导不再是短期现象，而是中期常态；从长期来看，本轮AI驱动的科技硬件投资周期仍在进行中，当前板块回调更多反映交易结构与情绪面的扰动，产业底层逻辑并未改变。

关注消费股的机构亦不在少数。华安基金分析认为，近期消费板块在《扩大消费“十五五”规划》获批及半年度业绩披露的背景下出现阶段性反弹，食品饮料与白酒龙头表现相对活跃，渠道去库存与政策红利共同夯实了短期回暖逻辑。具体来看：板块内部资金明显分化，白酒、乳制品、餐饮连锁等细分龙头受益于消费升级与渠道变革，长期需求增量明确；大众消费品与区域名酒受益于下沉市场渗透、品牌集中度提升，稀缺性与估值溢价持续提升。其中，零食量贩、健康食品、软饮料等细分赛道具备结构性成长机会。它们相比传统大众品，成长属性更强，弹性更大。

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